Hello j’espère que vous allez bien, aujourd’hui nous allons
aborde un sujet très important il s’agit
de la Base des marchés financier comme je vous l’avais dit au paravent les marche ont été créé dans le but de
permettre au personne comme vous et moi
ou des Sociétés privées et des Instituions de négocier des titres
financiers Devise, actions d’entreprise matières premières etc. En outre les
marches ont pour objectif de permettre au investisseur de génère des Bénéfices.
Chapitre 1 Les Principes d’organisation des marchés financier
Les principaux instruments financiers (Titre) échanges sur les marchés
financiers sont des contrats financiers. Un instrument financier est pour son
détenteur à l’instant t, la promesse et non l’assurance, qu’en un instant t il
pourra percevoir des liquidités en le vendant
1 .1 Les différents types d’instrument
financier
1. Action : une action est un titre de propriété sur
une fraction du capital d’une entreprise. Sur un plan financier, elle
représente principalement des sources espérées de revenus pour son détenteur
ou les dividendes à venir, une éventuelle plus-value lors de la revente
du titre.
3. Contrats
à terme : De maniéré
générale, un contrat à terme est une opération négociée entre deux
contreparties sur un marché organisé et réglementé appelé «marché à terme». Il
constitue un engagement d’acheter (pour l’acheteur), de vendre (pour le
vendeur) un actif sous-jacent à un prix fixé dès aujourd’hui, mais pour une
livraison et un règlement à une date future. L'actif sous-jacent peut être un
produit physique (matière premières), un instrument financier (actions,
obligations, taux d'intérêt, cours de change) ou encore un indice boursier ou
climatique..
4. Options : une option est un contrat ouvrant le droit à l’acheter ou vendeur a un
certain prix, a une date future, une certaine quantité d’une
marchandise appelée sous-jacent (Indices
boursiers, devise, matière premières, action d’entreprise etc.). L'émetteur de
l’option s’engage irrévocablement à vendre (ou acheter) le sous-jacent au
détenteur de l’option si celui-ci désire exercer son droit. Ce sont des
instruments financiers dont la valeur dépend d’un événement futur.
5. Devises : Une devise représente une
unité monétaire ,qui est le plus souvent émis par la banque centrale d'un pays
(euro, dollar livre sterling...) dans le langage courant le terme devise est
employé pour désigner une monnaie étrangère qui est différente de celle de son
pays .la devise est utilisé comme instrument d’échange contre des biens et
services, chaque pays ou chaque zone géographique possède sa devise officielle
,un code de trois lettre est utilisé pour identifie chaque devise USD (dollar
américain )
EUR (euro) GBP (livre sterling)
1 .1.2 Définitions Juridiques
L’article L 211-1, modifié par ordonnance n˚2008-566 du 13
juin 2008 - art. 16, du Code monétaire et financier donne les définitions
suivantes :
Les instruments financiers comprennent :
1. Les actions et autres titres donnant ou pouvant donner accès, directement ou indirectement, au capital ou aux droits de vote, transmissibles par inscription en compte ou tradition.
2. Les titres de créance
qui représentent chacun un droit de créance sur la personne morale ou le
fonds commun de titrisation qui les émet, transmissibles par inscription en
compte ou tradition, à l’exclusion des effets de commerce et des bons de
caisse.
3. Les parts ou actions d’organismes de placements
collectifs
4. Les instruments financiers à terme figurant sur une liste
fixée par décret
5. Et
tous instruments financiers équivalents à ceux mentionnés aux précédents
alinéas, ainsi que les droits représentatifs d’un placement financier dans une
entité, émis sur le fondement de droits étrangers.
6 Les instruments
financiers mentionnés aux 2 a 4 du I ne
peuvent être émis que par l’Etat, une
personne morale, un fonds commun de placement, un fonds de placement
immobilier ou un fonds commun de créances.
1.2 Principes Fonctionnement des Marchés Organisés
Une distinction importante est à opérer :
– on
appelle marché organisé ou marché réglementé
un marché encadré par une autorité
organisatrice. Le New-York Stock Exchange (Wall Street) est un marché organisé.
– on appelle marché
gré à gré ou over the counter (OTC)
un marché sur lequel n’intervient
pas d’autorité organisatrice. Il convient de ne pas se laisser abuser par le
vocabulaire les marchés gré a gré sont
fortement encadrés d’un point de vue juridique. Dans le cadre de l’Union
Européenne, une évolution importante est en cours, les directives sur les
marchés financiers ont été adoptée et elle a été transposée en droit français
et est entrée en vigueur le premier novembre 2007. L’essentiel est que cette directive ouvre la
porte au développement du mode de négociation autres que le marché réglementé
en d’autres termes, les instruments financiers cotés sur les marchés organisés
peuvent également être échanges a travers d’autres circuits que celui des places
financières classiques. La volonté de l’UE est de mettre en concurrence les
marchés réglementés avec d’autres opérateurs. Les conséquences de ce changement
sont difficilement prévisibles.
1.2.1 Les Bourses Sont Des Enterprise Privées Exemple de NYSE EURONEXT
NYSE (New
York Stock Exchange) Euronext (Principal Opérateur Financier de la zone Euro)
L’organisation des autres places financières sont très proche de celle de NYSE Euronext. Depuis le 4 avril 2007 et la réalisation du Rapprochement, NYSE Euronext est une société holding des sociétés NYSE Group et Euronext, qui conservent chacune leurs activités propres. NYSE Group est une entité constituée en vertu des lois de l’Etat du Delaware aux Etats-Unis aux fins de rendre effectif le rapprochement intervenu entre les activités de NYSE et d’Archipel go, réalisé le 7 mars 2006. Euronext est la première bourse paneuropéenne, née en 2000 de la fusion des bourses d’actions et de produits d´dérives d’Amsterdam, de Bruxelles et de Paris. En 2002, Euronext s’est élargie en fusionnant avec la Bolsa de Valores de Lisboa et de Porto BVLP (la bourse portugaise pour les produits d’actions et dérives) et en acquérant le LIFFE (la bourse de produits d´dérives basée à Londres). Créée en réponse a la mondialisation des marchés et pour offrir aux investisseurs une liquidité accrue tout en réduisant les coûts de transaction, Euronext a déjà réalisé une grande partie de son intégration.
Euronext est chargée des missions suivantes :
– superviser, encadrer, contrôler le marché
– garantir une bonne
fin des transactions : les vendeurs doivent être payés, les acheteurs doivent
être livrés
– diffuser des informations financières fiables : cours
(évolution des prix en en temps réel) , indices, statistiques ,volume du marché
– instituer des règles,
en surveiller le respect et le cas d’échéant, décider de sanctions
– assurer la liquidité du marché et Facilité pour un vendeur
de trouver un acheteur, pour un acheteur de rencontrer un vendeur. Un marché
est fortement liquide si la rencontre d’une contrepartie est très facile
– admettre aux valeurs à être cote
– conserver des
titres financiers
– gérer des systèmes informatiques.
– NYSE Euronext est
soumise à une exigence de rentabilité.
1.2.2 Quelques dispositifs Organisationnels essentiels
Dans ce paragraphe
nous présentons des dispositifs communs
à tous marché financier organisés. Nous illustrons ces dispositifs
généraux en présentant l’exemple d’Euronext
Les membres du marché
Un marché financier organisé regroupe un nombre restreint de membres :
– l’Entreprise de marché
– les Négociateurs
pour compte de tiers (Brokers)
– les Négociateurs pour compte propre (Dealers).
Certains négociateurs sont autorisés a être simultanément
broker et dealer mais ils doivent pour cela construire une muraille de
Chine entre les deux activités.
L’obtention du statut de membre est soumise à des conditions très précisément
définies, Pour intervenir sur le marché, on doit obligatoirement passer par
l’intermédiaire d’un prestataire de services d’investissement (PSI)
– les membres du marché ont en commun des dispositifs
techniques standardises qui leur permettent de procéder aux transactions très
rapidement tout en offrant un niveau de fiabilité très élève
– l’accès au statut de membre du marché étant très
restrictif, les sociétés qui y parviennent sont des partenaires très fiables,
techniquement et financièrement, de l’Entreprise de marché.
La chambre de compensation ou Clearing House
La chambre de compensation est une institution essentielle
au fonctionnement des marchés organisés. Sa mission principale est d’éviter le
risque de contrepartie à savoir :
– pour le vendeur le risque de ne pas être payé
– pour l’acheteur le risque de ne pas être livré. En
pratique la chambre de compensation s’interpose entre l’acheteur et le vendeur.
Formellement en cas de cession de titres, elle achète les titres au vendeur et
les revend a l’acheteur. Si le vendeur est défaillant, elle se chargera de se
procurer les titres et de les livrer à l’acheteur, au prix convenu pour procéder
a la transaction. Si l’acheteur est dans l’incapacité de payer les titres, elle
les réglera au vendeur. En fait la chambre de compensation prévient très
largement ces risques en exigeant de fortes garanties de la part des PSI
membres du marché. Les PSI eux-mêmes prennent des garanties sur les opérateurs
qui ont recours à leurs services.
Le schéma suivant illustre sommairement le rôle de la
chambre de compensation :
Vendeur =⇒
PSI =⇒ Chambre de
=⇒ PSI =⇒ Acheteur
←− ←− compensation ←− ←−
=⇒ : flux d’instruments
financiers
←− : flux de liquidités
Ce dispositif permet de séparer l’acheteur et le vendeur
juridiquement c’est la chambre de compensation qui vend à l’acheteur et qui
achète au vendeur :
– le vendeur et l’acheteur ne se rencontrent pas
directement et ignorent quelle est leur contrepartie – la relation commerciale est donc
entièrement dépersonnalisée : la vente de titres sur un marché organisé ne fait
intervenir que les prix et les quantités, les autres dimensions d’une relation
commerciale ordinaire sont absentes (confiance, réputation, fidélité, etc.). La
chambre de compensation
associée à Euronext s’appelle LCH Clearnet. LCH Clearnet Group est née de la
fusion en 2003 entre la London Clearing House et Clearnet SA, une société fondée
en 1969 à Paris. Il est utile d’insister sur le fait qu’une chambre de
compensation est une société privée et doit donc répondre à des exigences de
rentabilité et faire face à une concurrence qui peut être vive.
Les marchés financiers sont des réseaux informatiques
La plupart des opérations sont aujourd’hui réalisées à
partir de terminaux d’ordinateurs. Les parquets de négociation avec la présence
physique des opérateurs ont quasiment disparu
c’est très largement le cas en Europe. Même quand la négociation se fait
sur un parquet, la qualité des réseaux informatiques demeure cruciale. Depuis
1984 les titres sont dématérialises en France.
1.2.3 Les Marché Financiers Sont Censés Etre Parfaitement concurrentiels
La concurrence pure et parfaite est une situation de marché généralement considérée comme optimale. Un marché est réputé parfaitement concurrentiel s’il répond à quatre critères :
– homogénéité du produit négocie sur le marché
– atomicité des intervenants : aucun acheteur ni aucun
vendeur n’est susceptible d’influencer à lui seul le marché, que ce soit à la
hausse ou à la baisse
– libre entrée et libre sortie de l’opération a tout moment,
est libre d’intervenir ou de cesser d’intervenir sur le marché
– information parfaite (transparence) : tous les opérateurs
disposent a tout moment d’une information illimitée sur l’Etat du marché,
c’est-à-dire sur le niveau des prix et sur les quantités échangées.
L’organisation des marchés financiers tente de les faire se rapprocher de cet
ensemble de critères.
Un cinquième critère, pas toujours énoncé explicitement
dans les manuels d’économie, est essentiel à l’obtention d’un équilibre de marché
:
Les opérateurs, qu’ils soient acheteurs ou vendeurs, doivent
agir indépendamment les uns des autres, en ne tenant compte que des
informations disponibles sur l’´état du marché, sans se laisser influencer par
les choix des autres acteurs. Pour instituer des marchés dont le fonctionnement
soit le plus proche des conditions de la concurrence pure et parfaite, on doit
mettre en place des dispositifs complexes et répondant à des normes de
fonctionnement très strictes.
1.2.4 Stabilité Et Instabilité Des Marchés Financiers
Les
marchés financiers sont organisés selon un modèle qui se veut proche de celui
de la concurrence pure et parfaite, ce qui en principe devrait conduire à un
équilibre de marché. On sait cependant qu’ils connaissent des fluctuations
permanentes avec parfois de véritables ruptures.
On peut avancer au moins deux explications fondamentales à l’existence de tels équilibres :
– condition d’information parfaite ne peut pas être
respectée. Il existe toujours une incertitude intrinsèque sur les conditions
économiques futures
– la marche vers l’équilibre suppose que les acteurs
agissent indépendamment les uns des autres. Or, dans certaines circonstances,
les comportements d’imitation prévalent très largement chez les opérateurs.
1.3 Les Systèmes Multilatéraux De Négociation
Dans
cette section nous nous appuyons plus particulièrement sur l’exemple européen
mais des systèmes analogues se sont développes ailleurs dans le monde, en
particulier aux Etats-Unis.
1.3.1 La directive du Parlement européen et du Conseil du 21 avril 2004 concernant les marchés d’instruments financiers
Cette
directive entrée en vigueur en 2007 définit le statut juridique des SMN 13. Les
SMN sont des systèmes de négociation exploités par des opérateurs membres des
bourses traditionnelles. Les règles de négociation propres à chaque SMN,
parfaitement définies mais différentes de celles des marchés réglementés, sont
rendues publiques on se reportera par exemple au site de la société Turquoise,
filiale du LSE, qui présente une animation très pédagogique sur les procédures
qu’elle met en œuvre . Parmi les caractéristiques remarquables des SMN on
notera qu’il est fréquent d’utiliser les prix des marchés réglementés pour
effectuer une transaction sur un SMN. Cela signifie donc que le prix n’est pas
fixé sur les SMN ; il est en revanche certain que les transactions mettant
simultanément en jeu des SMN et des marchés réglementés influencent les prix
qui se forment sur ces derniers. On peut donc craindre que la dynamique des
prix sur les marchés organisés devienne plus difficile a interpréter. Un point
crucial est à comprendre : les SMN ont notamment été créés pour éviter de
rendre publiques certaines informations à cet égard, l’existence d’ordres
cachés apparait symptomatique. La transparence n’est pas toujours une qualité
appréciée par certains opérateurs... D’autres justifications `a la création de
SMN sont avancées : rapidité d’exécution, commissions moins élevées, mise en
concurrence des opérateurs visant à améliorer les services rendus, etc.
1.3.2 Le Trading Haute Fréquence
En autorisant la multiplication des lieux
de négociation d’un même instrument financier, on a ouvert la porte a des
stratégies de trading misant sur les différences de prix entre marchés. Ces stratégies
de plus en plus complexes ne se limitent pas à de l’arbitrage , en jouant sur
le fractionnement des ordres, sur leur multiplication et sur leur dispersion,
les algorithmes de trading a haute fréquence en arrivent à transformer les prix
en variables stratégiques pour les opérateurs. En d’autres termes les prix ne
sont plus déterminés par des fondamentaux, ils deviennent des instruments d’une
bataille que se livrent entre des algorithmes.
Cette
tendance est encore renforcée par le développement des ”dark pools”. Il
n’existe pas de définition juridique de ces dernières et leur d´développement
est encore trop récent pour que les économistes financiers en aient dressé une
typologie. Nous proposons de considérer comme dark pools les SMN qui visent principalement
à faciliter les stratégies de trading haute fréquence à travers divers
services:
– les ordres sont exécutés avec une extrême rapidité
– les frais d’exécution
d’un ordre sont très bas
– l’apport de liquidité est récompensé
– les règles de marché
autorisent des stratégies de trading complexes
1.3.3 Un début de reprise en main ?
Le 24 février 2012, l’ESMA (European Securities and Markets
Authority) a publié des orientations relatives aux Systèmes et aux contrôles dans un
environnement de négociation automatisé pour les plateformes de négociation,
les entreprises d’investissement et les autorités compétentes en France ces orientations ont été reprises
dans leur totalité par l’AMF (Autorité des Marchés Financiers) le 6 avril 2012.
La Position AMF n˚ 2012-03 relative aux systèmes et contrôles dans un
environnement de négociation automatisé indique notamment : Les orientations sont organisées autour de
quatre thématiques :
– l’organisation des systèmes électroniques de négociation.
– le maintien d’une négociation équitable et ordonnée dans
un environnement de négociation automatisée.
– la prévention des abus de marché dans le cadre du trading automatisé
– l’encadrement
de l’ADM/AS.
comment fonction la bourse et c'est pareil pour tout autre titre que les actions dans un marche Organisé
Maintenant que nous savons les bases des marchés nous
allons nous intéresser au marché le plus liquide au monde ces échange
quotidienne équivaux a plus de 4
mille milliard de dollar celui des
Devise (Marche du Forex); dans l'article suivant je vais vous détaillé le fonctionnement de ce marché et comment si prendre et je vous
dire à Bientôt
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